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07/02/2006 17:36 | by 一、IPO(首次公开发行)
优：1.审查条件较为宽松(由市场协助)
2.挂牌同时取得首发资金
劣：1.附条件式挂牌许可风险较高
2.不分股权大小一律锁股180-360天(SECR144条)
3.股权稀释
4.募资成本较高(10%-13%)
5.SPO条件严苛
6.股票价格在投资者购买前无公认标准故业绩压力大
二、NON-IPO(老股直接上市)
优：1.无条件挂牌许可无挂牌风险
2.取得活跃证券身份即可进行SPO融资
3.融资方式多元化融资成本低廉(5%以下)
4.小股东(10%以下)无锁股限制
5.股价经报价频率测试较为稳定
劣：1.审查条件较为严谨(公司自身须达上市门坎)
2.股价须经报价频率测试证明具有3美元以上市场价值
三、IPO与NON-IPO上市权益比较表
挂牌方式 | IPO(首次公开发行) | NON-IPO(老股上市) |
募资方式 | 挂牌同时募资 | 挂牌后以SPO方式募资 |
挂牌条件 | IPO金额+NV大于400万美元 | NV大于400万美元 |
挂牌价关键 | 公司每股盈余(EPS) | 同业平均市盈率(PER) |
原始股占股率 | 视募资金额多寡决定 | 100% |
新股占股率 | 高(以挂牌价格为计算基础) | 低(以募资时牌价为计算基础) |
募资成本 | 高(承销商收取10%-13%) | 低(承销商收取2%-5%) |
挂牌要件 | IPO资金到位后始可挂牌交易 | 核准后立即挂牌交易 |
挂牌期限 | 核准后二年内 | 核准后二年内 |
挂牌决定权 | 由机构投资人决定 | 由董事会决定 |
SPO(再次发行)条件 | 挂牌满一年NV200万美元以上市值达2300万美元以上 | 通过报价频率测试(QFT)立即进行 |
上市风险 | 较高 | 较低 |
上市条件及资格 | 较宽松 | 较严谨(高) |
上市费用 | 较高 | 较低 |
锁股规定 | 老股依股权大小一律锁股180-360天 | 老股10％以下不锁股 |
何谓IPO
所谓IPO（Initial public offering）即是首次公开发行的意思，想在纳斯达克上市，除了部分企业因税后净利（EPS）无法支持最低挂牌股价规定，或握有之股权不愿被稀释而选择以老股公开发行（NON-IPO）外，一般都会优先考虑用首次公开发行的方式上市。
一般来说，采用IPO上市的中小型企业，公司本身可能未达上市的条件，比如资产净值未达挂牌门坎，因此必须借助市场投资机构的资金投入，才能让该公司顺利的挂牌上市，所以，用IPO上市的公司，其自身的条件相对于用老股上市(NON-IPO)的企业来说是比较宽松的。
有意公开上市的公司，在历经一连串审查考核后，就得准备首次公开发行的程序。
当公司准备发行股票时，首先要做的工作有以下几点：:
（一）必须向证券交易委员会提出申请办理登记（Filing）。
（二）公司必须遵循「完全披露」（Artof Full Disclosure）原则详细公开公司财务状况，例如公司的资产负债表（Balance Sheet）以及损益表（Income Statement）等。
（三）必须列出公司原本巳经发行的证券种类与其发行条件。
（四）公司必须详列拥有公司股票百分之十以上的股东名册、董事与经理级等人的姓名、薪资、年终奖金及拥有之股票数目。公司目前营业状况是否良好等。
何谓NON-IPO
在了解纳斯达克市场组成之后，各位可能还不知道在美国接受外国企业申请上市的四个股票交易市场中，除了以IPO（Initial Public Offering）的方式进行上市，以遂行公开募集资金及上市的目的之外，还有一个较不为众人熟悉，但却能保障小股东的权利、降低上市风险，还能在外国投资机构相信中国企业的财报已经符合国际规范的情况下，让上市的公司以最低廉的融资成本取得期望的资金，此种用已发行普通股及由企业本身条件决定能否上市的挂牌方式，那就是「NON-IPO」。
所谓「NON-IPO」就是企业以现在的自身条件，在注册前就已达到美国证管会上市的门坎，不须利用市场投资机构的资金，却也可以在美国证券市场挂牌上市的一种挂牌方式。一般外国企业会因考量股价的维持及熟悉美国交易法令等因素，而优先考虑以「NON-IPO」方式上市，殊不知「NON-IPO」真正的价值在于融资成本的降低；若企业在短期内有资金需求时，可以在上市后以上市公司的高知名度及价格立即办理二次的公开发行（Sencondary Public Offering简称SPO），所募集之金额给付承销商的佣金比率，远低于用IPO发行的代价，一般来说，IPO发行的成本大约在IPO金额的13%-18%之间，而「NON-IPO」的成本则介于2%-5%之间。
什幺样的公司可以用「NON-IPO」方式挂牌？凡是公司的有形资产净值（NetValue）超过400万美元，最近一年税前利润（Pre Tax Income）超过75万美元，就可以在美国股票交易所（AMEX）挂牌上市！有形资产净值超过500万美元，最近一年税前利润（Pre Tax Income）超过75万美元，就可以在纳斯达克小资本市场（SmallCapMarket）挂牌上市！有形资产净值超过1500万美元，最近一年税前利润（Pre Tax Income）超过100万美元，就可以在纳斯达克全国市场（National Market）挂牌上市！有形资产净值超过6000万美元，最近一年税前利润（Pre TaxIncome）超过250万美元，连续三年获利总合须超过650万美元，就可以在纽约证券交易所（NYSE）挂牌上市！
「NON-IPO」上市除了有最低2K71有形资产净值之规定外，原始股东人数也是另一个门坎，在美国股票交易所挂牌，持有整股（美股100股）流通之人数必须超过400-800人；超过300人，可以在纳斯达克小资本市场挂牌！超过400人，可以在纳斯达克全国市场（National Market）挂牌！超过5000人的外国公司，就可以在纽约证券交易所（NYSE）挂牌！
在此，必须提醒想到美国上市之企业，这里所谓之有形资产净值，是指「总资产」减去「总负债」再减去「无形资产」的结果。
虽然，企业选择用自身现状条件的「NON-IPO」方式挂牌，仍需特别注意的是，挂牌后获利之良颓仍是股价维持之关键。
何谓DPP
证券之发行通常可分为直接私募（Direct Private Placement）与公开发行（Public Issuance）二种，直接私募是指发行公司销售股权或债权在美金100万元以下时，得不经公开发行之程序，而改以私下募集方式为之，故得以免除公开发行所受之限制与规范。因为发行公司直接洽请特定对象将有价证券直接售予少数各别投资者或机构投资人，不对社会不特定大众公开募资，因此，发行公司得不透过承销商或律师直接与投资者或机构投资人接洽，故直接私募又称直接销售。
美国1933年证券法（The Securities Actof 1933）和1934年证券交易法（The Securities Exchange Actof 1934）都要求所有公开募集资金的行为都须经美国证券管理委员会同意，除了下列三种情形例外：
有价证券之销售区域仅在一州之内（Intrastate Offering）。
Regulation A所规定之小额发行，其金额在100万美元以内。
发行公司销售有价证券时，没有涉及任何公开发行的行为。
1982年Regulation D明文规定上述三种情形募资行为免向证管会注册，但限制其不得有任何形式从事广告或推销有价证券的活动，销售对象亦仅限于具专业素养的投资者，该投资者必须有能力分析投资风险与证券报酬，并能承担风险的损失。
在1997年美国证管会Rule 144A实施以前，直接私募的投资人在买进之后的二年内，不得随意出售，此即俗称的锁股限制；直至1997年4月29日Rule144A生效后，才准许这些证券在大型机构之间流通，不用向证管会注册，Rule 144A并定义大型机构为持有价证券规模达1亿美元以上之机构投资人。自此以后，一方面受到持股二年限制的解除，二方面外国公司不须再向证管会注册并披露太多讯息，改善了直接私募市场的流动性，降低企业筹资成本，于是吸引更多国内外发行公司投入直接私募市场，直接私募也成了继IPO之后最热门的募资方式。
目前，在美国，直接私募市场已有超过2000亿美元的规模。
何谓QFT
（一）什幺是QFT以及必要性
QFT（Quotation Frequency Test）是指报价频率测试，在美国各证券市场上市，基本上必须要符合6个规定，即
1.有形资产净值
2.股东人数
3.税前利润
4.最低挂牌股价
5.市场做手人数
6.独立董事（公司治理）
在这6个条件中，只有挂牌价格因为最终是由市场来决定的，所以事先的规划或者精算最终都要经过市场机制作最后决定。因此，不管是IPO还是NON-IPO都有所谓的“QFT”的规定。
（二）QTF的规定
IPO：从挂牌之日起一周之内，若交易股价低于挂牌价格，就必须重新申请新的挂牌价格或者变更交易市场。若一周内交易股价达到或者高于市场挂牌价格的规定，则表示通过测试。
但在未来的交易期内还有一个所谓的“一美元保卫战”：即若一档股价连续30个交易日低于一美元，SEC就会启动变更交易市场程序（Under Review）给与90天的宽限期，使连续10天成交价维持在一美元以上，否则就会变更市场到OTCBB去交易。
NON-IPO：需要在挂牌交易之前借助全国性之电子揭示看板来披露股票交易价与量的行情，并证明其股价经过市场测试之后达到挂牌证交市场最低的挂牌价格规定。在实务上，证交市场会给予30到90天的时间来测试。要求在30天之内，必须至少有12个交易日有成交记录，且不可以有连续4个以上交易日未有公开报价之成交记录，交易行情还必须达到欲挂牌市场的最低挂牌价格的规定。若通过测试，即可取得活跃证券跟随豁免身份。在未来交易期内，揭示股票交易的行情则改在欲挂牌市场的交易看板上，从此也和IPO一样，也开始所谓的“一美元保卫战”的压力。
美国各主要证交所上市条件
项 目 | NYSE 纽约证交所 | NNMS 纳斯逹克 全国市场 | NSCM 纳斯达克 小资本市场 | AMEX 美国证交所 |
最低辅导期限 | 否 | 否 | 否 | 否 |
最低资产净值 | 6000万美元 | 1500万美元 | 500万美元 | 400万美元 |
税前纯益要求 | 250万美元 （三年650万美元） | 100万美元 | 75万美元 | 75万美元 |
最低发行股数 | 110万股 | 110万股 | 100万股 | 100万股 |
最低发行市值 | 6000万美元 | 800万美元 | 500万美元 | 300万美元 |
最低营业年限 | 否 | 否 | 否 | 否 |
最低挂牌股价 | 5美元 | 5美元 | 4美元 | 3美元 |
最少独立董事 | 占所有董事 成员1/2以上 | 占所有董事 成员1/2以上 | 占所有董事 成员1/2以上 | 至少三人以上 |
最低股东人数 | 2000人（国外5000） | 400人 | 300人 | 400-800人 |
市场作手人数 | specialist | 3 | 3 | specialist |
财报审计年限 | 二年财报审计 当年季报审阅 | 二年财报审计 当年季报审阅 | 二年财报审计 当年季报审阅 | 二年财报审计 当年季报审阅 |
上市监督法令 | R4350.R4351 | R4350.R4351 | R4350.R4351 | R4350.R4351 |
美国证券市场结构
金融市场可分成三大区块，分别为货币市场、资本市场及外汇市场；各该市场主要业务与标的分述于后：
一、 货币市场
货币市场是买卖货币性资产的交易场所，也是短期资金供给与需求的交易市场，为金融市场的一环，仅提供一年期以下短期资金与票券交易的市场。
1. 同业拆款市场：
银钱业者间短期借贷业务。
2. 票券金融公司：
提供短期有价证券进行交易的场所，交易标的：
(1).国库券
(2).银行可转让定期存单
(3).商业本票
(4).银行承兑汇票
(5).商业承兑汇票
二、资本市场
资本市场是提供一年期以上长期资金供需交易的市场，由债券与股票两大市场组成 。
一、债券市场
为企业或政府执行债务融通的市场，又可分为公债市场与公司债市场，公债市场又可分为中央公债与地方公债二种，公司债市场分为一般公债、可转换公司债与海外可转换公司债等三种 。
二、股票市场
又称权益融通市场，依公开交易处所不同，又可细分：
1. 一级市场：又称初级市场或发行市场，专供未上市公司透过专业团队(律师、会计师、承销商、辅导券商及财务顾问等)的辅导，取得上市身份与股票在集中交易市场公开流通及交易之资格。
中国境内有所谓的「一级半」市场，该市场因交易标的的公司未经或尚在上市团队辅导之中，仅达到一级市场一半之要求，故称「一级之半」市场，简称「一级半」市场；其实「一级半」市场泛指各地区的「产权交易所」或是「技术产权交易所」办理有限责任公司和股份有限公司的国家股或法人股权或自然人的股权转让与变更登记业务而言，在营运质性与功能上，和美国的「柜台买卖中心」十分相似，美国的全名是「Over The Counter」，简称「OTC」，但因中国的国情与证券环境与美国不同，中国的全名则称「产权交易中心」，在专业的金融角度应称做「Equity Trade Center」，简称「ETC」，交易的标的比美国的「柜台买卖中心」更广，包括物权、债权、股权、知识产权等各类财产权利，因此，「产权交易中心」业务范围涵括了美国的「柜台买卖中心」业务的范畴，假以时日，中国的「产权交易中心」若能引进美国全国性的电子揭示看板(Bulletin Board)每90秒更新披露一次撮合交易标的价、量信息的作法，相信「产权交易中心」不但能在国内扮演美国「柜台买卖中心」的角色，攫获国内企业的信任，更能吸引更多的国际投资人的关注，让中小企业不须舍本逐末、远渡重洋的到境外借壳上市。
2. 二级市场：又称次级市场或交易市场，美国共有七个证券交易所：
(1).纽约证券交易所(NYSE)
(2).美国证券交易所(AMEX)
(3).费城证券交易所(PHLX)
(4).芝加哥证券交易所(CSE)
(5).波士顿证券交易所(BSE)
(6).辛辛那提证券交易所(CSE)
(7).太平洋证券交易所 (PSE)
公开的交易配合的其它市场包括：
(1).证券商：承销商、自营商、经纪商
(2).证券金融公司
(3).证券投资信托公司
(4).证券投资顾问公司
(5).证券集中保管公司
3. 三级市场：俗称店头市场—纳斯达克
(1).全国市场 (NM)：上市，以美元为交易单位。
(2).小资本市场(SCM)：上市，以美元为交易单位。
(3).柜台买卖中心(OTC)：俗称上柜，以美分为交易单位，交易之股票又称「便士股」。
(4).粉纸交易市场(PINKSHEET)：私人公司，为垃圾股票交易的地方。
4. 四级市场：又称电脑撮合市场，仅提供银行、保险公司及基金管理公司在网络上每30秒自动撮合交易一次。
三、外汇市场
外汇市场,又称做”Forex”或”FX”市场,为世界上最大的金融市场,它的每日平均交易额大约为美金2兆.外汇是一种同时间买卖不同货币的行为.全球的货币为浮动的汇率而都是以两种货币组合来交易,例如,欧元与美元和美元与日元等；外汇交易不像股票和期货市场一样有集中的交易场所.由于外汇交易是交易双方透过电话或网络来联系,所以外汇市场是一种店头或银行间的市场；根据历史事实,外汇市场是由包括中央、商业、投资银行等的银行来支配,所以外汇市场又称”银行间市场” ,然而,其它市场参与者的比例日渐增加,现在包括了大型跨国企业、国际货币管理者、登记立案的交易商、国际资金经理人、期货和选择权交易商以及个别的投机者。
1.外汇交易活动
(1).商业银行与顾客间的活动
(2).国内银行间的外汇交易
(3).国内外银行间的外汇交易
2.功能
(1).通货兑换与国际购买力之移转
(2).清算国际间之债务债权
(3).国际信用之中介与调节
(4).提供投资与投机机会
(5).汇集各国资金,提高国际间资金之使用效率
3.国际汇率制度
(1).固定汇率制度(Fixed Exchange Rate System)
(2).纯粹浮动汇率制度(Pure Floating Exchange Rate System)
(3).管理浮动汇率制度(Managed Floating Exchange Rate System)
能否顺利挂牌保荐团队扮演举足轻重角色
台湾的天下杂志在2000年11月17日至20日，采分层比例随机抽样进行国情调查，调查显示，有高达37%的民众对未来的发展表示悲观；人民生活中最关心的事情，也以经济发展为首要，经济的恶化已严重影响到企业存在的价值。正因如此，亚太地区的企业计划到国外上市的消息时有所闻，但是到国外上市，尤其是美国的纳斯达克证券市场，到底要找谁才能事半功倍？
在纳斯达克挂牌，保荐单位有三个，即辅导券商、会计师及承销商。一般来说，未上市公司在纳斯达克挂牌有IPO（首次公开发行）与NON-IPO（老股公开发行）二种方式；在1990年至2000年间，因新科技、梦想与激情三个酵素的融合，快速引爆投资人对股市的狂热，在股市多头（牛市）时期，大部分的公司是以IPO（Initial Public Offering）的方式上市，而承销商对于IPO的股票的承销方式则是以责任包销（Firm Commitment）或代销（Best Effort）的方式进行，因此只要通过辅导券商及会计师的上市评估，找到承销商愿意承做IPO的股票，在纳斯达克上市已经成功了70%，剩下的30%则是属于SEC与NASD注册（Filing）文件之撰拟、汇编与确认的工作。
2000年3月，纳斯达克证券市场受到景气低气压的笼罩，综合指数从历史新高急转直下，总市值从6.5万亿美元的繁华遽降到1.9万亿美元冰冷之路，自此送件注册的公司为了缩短与确保挂牌时程，纷纷改采用自身条件以老股公开发行（NON-IPO）的方式挂牌。
当公司进入辅导阶段，注册文件中有关完整财报（Financial Statement）审计及资产负债与损益表明细部份，是由美国PCAOB注册会计师将拟上市公司中国的一般会计准则（PRC GAAP）转换成美国证管会要求的美国一般会计准则（US GAAP），有关商业计划（Business Plan）、公司问卷调查与披露事项（Due Diligence）、经营团队与董监事问卷调查与披露事项（Officer & Outside Direct Questionnaire）之撰拟及公司治理制度之落实则由辅导券商负责；等撰拟与签证完成之后再交由律师完成招股说明书（Prospectus）及注册文档（Regulation Statement）的制作。
依美国证管会规定，公司送件注册（Filing）之后，即取得上市公司之身份（Status），并依不同挂牌交易市场之规定，分别获有2到5字的英文代码（Ticker Symbol），自此，上市公司必须完全依照2002年7月30日美国公告之「沙班氏-.欧克斯利法案」--公司治理结构法案之规定办理；又自注册（Filing）之日起20个工作天称为冷静期（Cooling Off Period），在此阶段，美国证管会的5个审查委员，依上市公司注册档之内容，审核是否达到完全披露（Full Disclosure）的标准，若不需补件（Comment）、说明或解释，则可立即挂牌上市。
纳斯达克流行一句俚语：「Any company can be listed，but time will tell the tale.」。意思是说，只要申请的公司秉持诚信原则，挂牌上市是迟早的事，但时间与诚信将会决定一切。纳斯达克证券市场自1971年２月７日成立至今，最高的补件次数为７次，因此，纳斯达克证券市场的投资人没有人会问该注册的公司「会不会」上市（Will Be Listed），而是问「什么时候」上市（What Time Listed）。
纳斯达克各级市场上市六大规范
在纳斯达克上市，拟上市公司只要遵循上市六大规范(Listing of Six Article)的规定作业，必能在最短时间达上市目的。
一、一个原则- One Principle
诚信原则(Principle of Honor)：纳斯达克挂牌交易最重要审查程序是必须通过美国证券交易管理委员会(Securities Exchange Commission)完全披露的审查标准（Full Disclosure Standard），当上市公司未达标准或要求时，就会给予「瑕疵通知书」( Deficiency Letter )限期答复，若上市公司在辅导作业时刻意的隐匿实情，当收到询问意见（Comment）时，必定无法按期呈报，自然违反了审查规定，因此，纳斯达克证券市场流行一句俚语：「Any company can be listed, But time will tell the tale.」（任何公司都能上市，但时间会证明一切）。意思是说，只要申请的公司秉持诚信的原则，上市是迟早的事。
二、二个阶段-Two Stage
1. 注册阶段(FILING)
取得上市身份与代码.定期披露10Q.10K.8K报表
2. 挂牌阶段(LISTING)
通过SEC完全披露标准后挂牌
三、三个保荐-Three Endorsement
1. 辅导券商：通过上市可行性评估及权益规划后，出具”上市权益报告书”(LOR -Letter of Rights)，并于辅导作业期间就公司问卷调查及披露事项（DD）、独立董事、经营团队及董监事问卷调查(O.D.Q.)、五年商业计划书(B.P.)的撰拟指导，美国公司治理制度的转移及落实，与经营管理层讨论后之分析报告（MD&A），逐一的依美国证管会之规定，向美国证管会提出上市推荐与注册申请。
2. 会计师：通过美国SEC PCAOB注册会计师美国一般会计准则（US GAAP）财报风险评估后，出具”风险评估报告书”(LOE -Letter of Evaluation)，并于辅导作业期间就最近二年的财务年报及当年度的财务季报，分别依审计及审阅的方式查核完成，并出具美国一般会计准则（US GAAP）无保留意见之财报同意书（Consent Letter）向美国证管会提出上市推荐与注册申请。
3. 承销商：通过商业计划书发展潜力（Potential）的评估后，出具”承销意愿书”或”承做意愿书”(LOI -Letter of Intent)，并于辅导作业完成后，向美国证管会提出股票承销计划与注册申请。
四、四个披露-Four Disclosure
1.公司问卷调查及披露事项(D.D.)
2.独立董事、经营团队及董监事问卷调查表(O.D.Q.)
3.五年商业计划(B.P.)
4二年财务审计年报、当年当季财报审阅季报(含资产负债表及损益表)报告(F.S.)
五、五个特性-Five Character
1. 不限国别：纳斯达克证券市场与二级市场的纽约证券交易所（NYSE）、美国股票交易所（AMEX）一样，接受世界各国的企业在她们的交易市场申请挂牌上市。
2. 不限行业别：在纳斯达克上市最大的行业类别为「传统生产制造类股」，占总上市家数的46%；被人误解只有「高科技类股」才能在纳斯达克上市的产业，仅占29%，连三分之一都不到；「服务类股」占7%，「农、林、渔、牧、矿类股」占3%；因此，纳斯达克证券市场对申请上市的公司没有行业别的限制。
3. 不限成立年限
在纳斯达克上市是没有成立年限的限制，但是为了让投资人能完整的了解公司的发展轨迹与历史纪录，美国证管会辖下的「美国上市公司会计监督委员会」（Public Company Accounting Oversight Board；PCAOB）规定，申请上市的公司必须披露由PCAOB注册会计师出具审计过完整的年度财务报告予投资大众，原则上需要二个完整年度的财务比较表，若仅为一年财报时，则以一年为准，因此，纳斯达克证券市场对申请上市的公司没有成立年限的限制。
4. 不限获利
纳斯达克是创业者筑梦的天堂，也是资金需求者募资的摇篮，纳斯达克欢迎世界各国有发展潜力的公司申请挂牌上市，纵然公司有亏损，但能达到有形资产净值500万美元以上时，就可进行上市的准备；虽然纳斯达克上市的申请不限获利，但为确保上市公司的业务或商品已经具备市场成熟性，因此，纳斯达克规定申请上市的公司，最近一年的税前利润（Pre Tax Income）在75万美元以上，或是最近三年其中两年平均的税前利润在75万美元以上，或是公司总市值（Market Capitalization）在5000万美元以上时，才能符合上的要求。
5. 不限所有权制
在中国境内上市，必须经过改制（股份有限公司）后才能申请上市，但在纳斯达克，任何名称或组织的公司，只要通过美国证管会的程序审查，自然取得股份发行的资格与权利，并不会因为名称不是「股份有限公司」而影响上市的资格，也不会因你的股权结构是否是国营控股或是民间控股而影响你上市的权益。
六、六个规定-Six Regulation
1. 最低资产净值：有形资产净值（总资产-总负债-无形资产）须达500万美元以上。（NYSE须达6000万美元以上，AMEX须达400万美元以上）
2. 最低税前利润：最近一年的税前利润须在75万美元以上，或是最近三年其中两年平均的税前利润在75万美元以上。（NYSE须连续三年获利，三年获利总额须在650万美元以上，最近一年的税前利润须达250万美元以上，AMEX最近一年的税前利润须在75万美元以上，或是最近三年其中两年平均的税前利润在75万美元以上）
3. 最低挂牌价格：全国市场每股5美元，小资本市场每股4美元。(NYSE每股5美元，AMEX每股3美元)
4. 最少审计年限：NASDAQ与NYSE、AMEX皆为二年。
5. 最少独立董事：NASDAQ与NYSE皆须占全部董事会成员一半以上，AMEX则为三人以上。
最低股东人数：全国市场400人，小资本市场300人。(NYSE若为美国公司为2,000人，若为外国公司则需5,000人，AMEX若募资额度在150万美元以上时为400人，在150万美元以下或无募资计划时为800人)。
这还要看你计划目的, 需要短期套现获利还是等待长期. 采用IPO方式一般都是规模小或者资金盈利实力弱的企业. 剩下的主要采用投机方式捧上场可能获利. 请自行判断决定.